[股票交易工具]任泽平:4月非标收缩贷款增加 金融去杠杆融资回表

2021-07-27 09:33:47 200 配资平台 前值,融资规模,贷款增加,融资结构,金融资产,央行,中长期贷

  宏观任泽平、甘源点评4月金融数据【非标收缩贷款增加,金融去杠杆融资回表】

  事件:中国4月新增贷款11000亿元,预期8150亿元,前值10200亿元;4月社会融资规模13900亿元,预期11500亿元,前值由21200亿元修正为21189亿元;M2同比增长10.5%,预期10.8%,前值10.6%;M1同比增长18.5%,预期17.3%,前值18.8%;M0同比增长6.2%,预期6.8%,前值6.1%。

  点评:

  1、核心观点:4月信贷超前值和预期,源于中长期贷款9667亿元,远超去年同期值3850亿元。社融高位回落但仍超预期,主因是监管发力非标收缩,结构调整,表内贷款同比增多5164亿元。委托+信托+未贴现银行承兑汇票较3月大幅缩减至1770亿元(前值7541亿元)。央行缩表商业银行承压,信贷派生能力持续下降,M1M2增速均回落。近期由于市场波动较为剧烈,为防去杠杆过快或过度,央行进行MLF操作稳定流动性、监管密集发文稳定预期。未来货币政策将在施压去杠杆、呵护流动性和稳增长之间走钢丝。

  2、中长期贷款远高于去年同期,4月新增人民币贷款大超上月和市场预期。4月新增贷款11000亿元,预期8150亿元,前值10200亿元,上年同期5556亿元。4月金融去杠杆不断发力,市场情绪波动较大,银行资金投向金融资产受限,转而流向实体。4月新增人民币贷款1.1万亿,其中,中长期贷款9667亿(前值9985亿),高于上年同期的3850亿。居民中长期贷款4441亿(前值4503亿),高于上年同期的4280亿。非金融公司中长期贷款5226亿(前值5482亿),高于去年同期的-430亿。票据融资减少1983亿元,而企业短期贷款、居民短期贷款增加1269亿元(前值3443亿元),同期上年-64亿元。新增企业贷款稳定,企业短期贷款新增1554亿元(前值1920亿元),同期上年-925亿元。

  3、监管发力非标受限收缩,融资结构调整,社融高位回落但仍超预期。4月社会融资规模增量增长达13900亿元,高于预期11500亿元,前值修正为21189亿元。三月起,“三不当”、“四违反”等监管文件连续出台,直击表外非标,机构调整表内外业务结构以应对监管要求,这次大规模腾挪调整将持续至二季度末及三季度初。

  表内贷款得以成为社融主力。表内新增人民币贷款10800亿元(前值11550亿元),同比增多5164亿元。新增外币贷款减少283亿元(前值288亿元),同比减少424亿元。人民币汇率趋稳。

  委托+信托+未贴现银行承兑汇票受三月末起一系列监管事件出台影响,较3月大幅缩减至1770亿元(前值7541亿元)。其中,受银监会重点管控的委外业务收缩表现明显,新增委托贷款大幅下降为-48亿元(前值2039亿元)。受监管环境和银行应对监管要求调整表内外业务配置,信托和票据融资也大幅下降。新增信托贷款增加1473亿元(前值3113亿元),新增未贴现的银行承兑汇票增加345亿元(前值2389亿元)

  企业债券净融资增加435亿元(前值316亿元),非金融企业境内股票融资769亿元(前值800亿元)。

  4、央行缩表商业银行承压,信贷派生能力持续下降,M1M2增速均回落,但M1增速超预期M2增速低预期,剪刀差略微缩小。未来M1、M2增速仍有回落的风险。

  M2本月不及预期,较上月略有下降。本月M2降幅较大主要因素为居民和企业存款大幅减少,包含季节性因素。4月份前三周,证券交易结算资金都是大幅净流入,分别为1624亿元、2730亿元和7814亿元,后两周虽然有小幅净流出,全月仍净流入8888亿元。政府存款以及非银行金融业存款有所增加。新增人民币存款2631亿元(前值12700亿元)。住户存款减少1.22万亿元(前值7287亿元);新增非金融公司存款452亿元(前值12922亿元);新增财政存款6425亿元(前值7670亿元)。

  5、以防温和去杠杆变成激进去杠杆,央行出手维稳市场流动性,银监会密集发文稳定投资者对去杠杆预期。5月12日央行暂停逆回购操作,进行了4590亿MLF操作,其中6个月1280亿元,1年期3675亿元,利率分别为3.05%、3.20%,与上期持平。同时,银监会指出监管政策实行新老划断,新增部分按照新监管标准进行;对存量业务,允许其存续到期实现自然消化;对高风险业务,要求银行业金融机构制定应对预案。监管部门还将根据不同银行的实际情况,灵活确定整改自查时限要求。

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